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財經要聞

到期TLF未續做 資金面緊平衡

時間:2017-03-19 來源:金融網

  繼周三加量續做3935億元中期借貸便利(MLF)操作后,周四(2月16日)央行放量開展2500億元逆回購操作,單日實現凈投放1000億元,為1月23日以來央行公開市場操作的首次凈投放,另有消息稱,部分銀行昨日到期的臨時流動性便利(TLF)未獲續做。市場人士指出,為對沖巨額到期資金,本周央行加大公開市場操作力度,顯示其維穩資金面意圖。從資金面表現看,雖然短期利率中樞略有上行,但流動性總體保持均衡,央行“縮短放長”抬高加權資金成本,則再度彰顯了貨幣政策仍將維持中性穩健,未來資金面將大概率呈現緊平衡。
 
  TLF到期部分未續做
 
  16日,央行在公開市場放量開展2500億元逆回購操作,包括800億元7天期、800億元14天期和900億元28天期逆回購,中標利率均與上次持平。在昨日逆回購交易量環比大增1300億元的同時,到期回籠量則減少1100億元至1500億元,單日實現資金凈投放1000億元,由此終結了此前連續14個交易日的凈回籠。
 
  另外,央行曾于1月20日透露,通過TLF為幾家大型商業銀行提供了臨時流動性的支持,期限為28天,機構預計此次操作規模約6000億元,這些流動性于本周開始陸續到期。有消息稱,部分昨日到期的TLF并未獲續做。
 
  事實上,在央行本周重啟逆回購并加大資金投放力度,以及周三(15日)央行超額續做MLF的情形下,市場對TLF可能不會續做已有預期。
 
  本周公開市場有9000億元逆回購、2050億元MLF及約6000億元TLF到期,單周回籠流動性將達到約1.7萬億元的歷史新高,疊加繳準繳稅等因素影響,對資金面形成巨大考驗。在此背景下,周一(2月13日)央行重啟并開展1000億元逆回購,周二至周四又陸續開展了1300億元、1200億元、2500億元逆回購,周三央行還加量續做了3935億元MLF。
 
  分析人士指出,央行本周重啟逆回購,同時開展MLF操作,旨在緩解巨額流動性到期的壓力,維持資金面和市場預期的穩定。隨著春節后現金大量回籠及央行加大對沖力度,市場上的流動性相對充裕,TLF不續做對市場的流動性影響有限,預計后續到期的TLF大概率也不會續做。
 
  流動性料維持緊平衡
 
  從資金面表現看,盡管周四公開市場轉為凈投放,但此前持續凈回籠的累積效應正顯現,昨日銀行間貨幣市場流動性仍呈現邊際收緊的態勢。不過,短期利率中樞雖略有上行,但并未出現市場此前擔心的流動性風險,利率上漲幅度有限。分析人士認為,在貨幣政策維持中性穩健的背景下,預計未來資金面將大概率延續緊平衡狀態。
 
  據交易員透露,昨日資金面早盤隔夜偏緊,直到接近午盤,市場隔夜期限融出機構增多,各家機構頭寸漸漸得到滿足。7天、14天融出機構以小機構為主,價格偏高,午后隔夜期限有加權融出,7天仍然比較稀缺。
 
  16日銀行間市場存款類機構債券質押式回購利率多數上行,其中隔夜加權利率上行約12BP至2.38%,指標7天加權利率則下行近18BP至2.59%。進一步看,本周以來,隔夜、7天加權利率分別上行了約16BP、14BP。
 
  “此次央行超額續做MLF顯示維穩資金面意圖較明確,加上本周央行公開市場持續操作逆回購,央行整體風格呈穩健中性,因此并未出現市場此前擔心的流動性問題,債市將從節前悲觀情緒中逐步修復,預計近期資金面將維持穩中偏緊。”申萬宏源證券點評稱。
 
  不過目前市場對中長期流動性預期仍不甚樂觀。16日公布的各期限SHIBOR全線走高,中長期限上行幅度較大,其中1個月期漲2.04bp報4.0516%,連續15日上漲;3個月期漲1.24bp報4.2518%,連續13日上漲,續創2015年4月24日以來新高,折射出市場對流動性前景的憂慮。
 
  分析人士指出,在國內外經濟整體企穩復蘇的背景下,一方面,美聯儲加息預期上升、人民幣貶值壓力猶存,資金流出壓力增加;另一方面,金融去杠桿仍是當前國內政策重心,且年初信貸社融大增,PPI、CPI超預期,后續通脹憂慮升溫,貨幣政策短期難以寬松,由此市場對中長期內的流動性預期仍偏謹慎。
 
  “不管TLF是否續做,這些都是央行操作的工具,關鍵還是要看央行的態度,那就是堅持金融去杠桿,在這個態度發生變化前,央行不會放任資金面持續松下去。”華創證券表示。
 
    中性態勢不松不緊
 
  盡管央行維穩資金面的態度不變,但綜合近期政策利率全面上調、公開市場連續多日凈回籠資金、MLF操作“縮短放長”抬高加權資金成本來看,顯示央行貨幣政策仍維持中性穩健。
 
  從近期公開市場操作來看,盡管本周資金到期壓力巨大,央行也自周一起重啟逆回購操作,但仍連續三天凈回籠流動性。統計數據進一步顯示,截至2月15日,春節后公開市場操作一直持續凈回籠,期間累計回籠資金10250億元。
 
  從MLF操作來看,2月15日有1515億元6個月MLF到期,19日有535億元1年期MLF到期,而此次央行續做1500億元6個月MLF和2435億元1年期MLF,通過“縮短放長”實質上抬高了加權資金成本。
 
  “此次雖然中標利率與上期持平,6個月與1年期仍為2.95%與3.1%。但新增1年期MLF2435億元,使得加權資金成本更加接近3.1%,顯示央行保持當前‘量價分離,縮短放長’的非典型緊縮貨幣政策不變。”中信證券分析師表示。
 
  申萬宏源證券同時表示,央行15日開展MLF操作一方面是對沖流動性到期和繳稅繳準的壓力,另一方面仍然延續了通過延長流動性投放工具的久期間接引導資金成本上行的思路。本次MLF結構中6個月規模較上次操作擴大115億元,1年期擴大1365億元。相比續做TLF和降準,長久期MLF仍是當前央行對沖貨幣投放缺口的最佳選擇。
 
  需指出的是,貨幣政策短期難以寬松的同時,也并沒有進一步收緊。日前央行副行長易綱回應中性貨幣政策稱,穩健的貨幣政策是一個中性的貨幣政策,會保持貨幣政策總體的穩健,穩健的貨幣政策是一個中性的態勢,而中性態勢就是不緊不松。央行工作論文亦稱,應合理把握去杠桿和經濟結構轉型的進程,避免過快壓縮信貸和投資可能引發的流動性風險和“債務-通縮”風險,也要避免杠桿率上升過快而引發的資產泡沫。
 
  分析人士指出,綜合當前國內經濟基本面、去杠桿進度及外部環境來看,央行仍將維持中性穩健的貨幣政策,這意味著央行不會放任流動性過于寬松,但也不會容忍流動性持續過度緊張,后續央行將繼續保持靈活微調,控制好貨幣閥門以保持流動性整體穩定。
 
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